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第512章 强强联合（第1页）

2002年2月12日，纽约，高盛总部

保尔森从沙发上站起来，走到办公桌后面，从抽屉里取出一份装订整齐的报告，放在陈啸面前。

“陈，你先看看这个。”

陈啸翻开报告，第一页是一张全美住房抵押贷款发放量的走势图。曲线从1995年开始缓慢上升，1999年斜率开始变陡，2001年几乎是在垂直攀升。图表下方标注着数据来源：美联储消费金融统计、住房与城市发展部月度报告、全美抵押贷款银行家协会季度调查。

保尔森回到沙发上坐下，语气不再像刚才那样还带着试探，而是变得坦诚而直接。

“过去两年高盛的固定收益部门一直在推进一项业务，把住房抵押贷款打包成资产支持证券，然后卖给投资人。我们负责承销，负责做市，负责分销。这套模式的逻辑很简单。银行发放贷款，我们把贷款打包成债券，卖给全世界的养老金、保险资金和对冲基金。银行回笼资金之后可以继续放贷，我们赚承销费，投资人拿到比国债更高的收益率。”

“去年全美住房抵押贷款发放量突破了两万亿美元，其中超过百分之四十被证券化。这块市场的规模正在以每年百分之二十以上的速度膨胀，但高盛的证券化业务增速只有百分之十二。你知道为什么吗？”

陈啸抬头看着他，摇了摇头。

保尔森叹了口气，有些无奈道：“因为高盛没有大规模的贷款发放渠道。我们是一家投行，不是商业银行。我们不做住房抵押贷款业务，不跟借款人直接打交道。我们要做证券化，就得从商业银行手里买贷款。”

“但商业银行不是傻子，他们知道哪些贷款是好贷款，哪些是坏贷款。好贷款他们留着自己吃利息，坏贷款他们才愿意卖给我们。我们的固定收益部门每天都在跟这些商业银行的资产管理部门博弈，为了抢到足够多的贷款包，有时候不得不接受一些质量更差的资产。这严重拖慢了我们的进度。”

说完，他看着陈啸：“陈，我知道你名下那家西部信托银行正在转型。你从四大投行挖了那么多人，你要做什么，不用想我也能猜到。”

陈啸有些玩味的看着他，开口道：“亨利，西部信托这么家小银行，能入得了你的眼？”

保尔森语气笃定的回道：“我看重的从来不是西部信托这家银行，我看重的是你这个人。我知道你一般不会轻易出手，一出手肯定是大动作。我相信西部银行在你手中，不用多长时间就会快速发展起来。”

“所以你现在的意思是，高盛准备打包西部信托的贷款？”陈啸继续问道。

“没错。”保尔森点了点头，不再拐弯抹角道，“西部信托负责发放贷款，高盛负责把这些贷款打包成资产支持证券，然后通过我们的全球销售网络卖给投资人。承销费按比例分成。西部信托赚贷款利差和手续费，高盛赚承销费和做市差价。双方各取所需。”

说完，他看向陈啸，压低声音道：“陈，你也知道商业银行放贷，最大的风险不是利率风险，不是流动性风险，是信用风险。借款人断供了，贷款就变成坏账，坏账积累多了，银行就得出问题。而我可以帮你把这个风险转移出去。”

陈啸靠向沙发，大脑开始飞速运转起来。保尔森的意思很明确，西部信托负责放贷，高盛负责打包和销售。银行赚利差和手续费，投行赚承销费和做市差价。贷款的风险从银行的资产负债表转移到投资人手里。

整套链条上，银行和投行各取所需，风险被分散到全球金融体系的每一个角落。这确实是一套精妙的游戏规则。

三分钟后，他抬起头，看着保尔森道：“可以试试，但我有个条件。”

保尔森问道：“什么条件？”

“高盛和西部信托的合作只是暂时的。将来西部信托自己做资产证券化业务的时候，高盛不能以任何形式设置障碍。”

保尔森盯着陈啸看了几秒，然后笑道：“这是当然。你有选择的权利。西部信托是你的银行，你想做什么业务是你的自由。高盛不是靠限制别人来维持竞争优势的。”

然后他站起身伸出手道：“那就这么定了？”

陈啸也起身握住他的手道：“我会让人尽快跟你们固定收益部门的人对接。但你也知道，以西部银行目前的状况，这个合作还需要一段时间才能完成。”

保尔森点了点头道：“理解，我也不急于这一时。”

陈啸站起身，拿起搭在沙发扶手上的大衣。保尔森亲自送到门口，两人再次握了握手。

走出高盛总部时，曼哈顿二月的阳光正好。

陈啸把大衣领口拉紧，快步坐进停在路边的黑色奔驰。车门关上，引擎发动。

他靠在座椅上闭起眼睛开始复盘今天这场会面。

保尔森今天把话说得已经很开，诚意也确实给得很足。但这每一分诚意背后都有精确的计算。

高盛的证券化业务增速跟不上市场膨胀的速度，不是因为没有贷款发放渠道，而是因为商业银行不愿意把优质贷款卖给高盛。高盛只能在次级贷款里挑挑拣拣，既要控制风险又要扩大规模，两头都受制约。

不过对陈啸来说，这是好事。西部信托现在还太弱小。三十二家分行，五十亿美元资产，在全美银行业里排不进前一百。

凭它自己去闯证券化市场，没有渠道，没有品牌，没有销售网络，只能跟在投行屁股后面捡残羹剩饭。

和高盛合作，等于直接借用高盛的承销能力和全球销售渠道。西部信托负责放贷赚利差，高盛负责打包销售赚手续费，贷款风险通过证券化转移给全球投资人。这套模式一旦跑通，西部信托的贷款规模就可以在最短时间内铺开。

更重要的是，等西部信托积累了足够的经验和渠道之后，自己也可以做承销、做分销、做衍生品。到那时候，高盛只是一个参照系，而不是必需品。

陈啸睁开眼，从后视镜里看着高盛大厦那栋玻璃幕墙大楼越来越远。

现在就让高盛先探探路，等热潮真正起来之后，他再亲自下场。

高盛总部，保尔森办公室。

陈啸走后，柯恩从外面走进来，重新在侧面沙发上坐下。

“亨利，你跟他谈得怎么样？”

“谈妥了。以后西部信托负责大规模发放贷款业务，高盛负责打包销售。承销费分成，具体比例让下面的人去谈。”

柯恩沉默了片刻，还是忍不住问出了心里的疑问：“亨利，你真的觉得有必要吗？西部信托现在不过是一家小银行，就算陈啸再有能力，要从零开始转型，中间风险太大了。而且这个人做事的方式太绝，我总觉得跟他合作，不知道什么时候会被反咬一口。”

保尔森看着柯恩，叹了口气道：“柯恩，你还是没有看到重点。我跟你说了很多次，看一个人能不能合作，不能光是看他的资本实力有多雄厚。有的时候还要看他的人脉关系。陈啸和华盛顿的关系，不用我和你再介绍一遍吧？”

保尔森看着陷入沉思的柯恩，继续语重心长道：“高盛的贷款证券化业务虽然一直在推进，但这些业务迟早会被监管盯上。到时候SEC执法部会来查我们的证券化流程，美联储会来查我们的信贷风险敞口，司法部会来查我们有没有违反证券法。金融和政治从来都是分不开的。我们需要一个能帮我们分担监管压力的人。而陈啸，是最合适的人选。”

柯恩听完，没有再开口反驳。他不得不承认保尔森说得对。陈啸在华盛顿的关系网，是他和整个高盛都无法企及的资源。

窗外，曼哈顿的天际线在二月的阳光下闪着冷白色的光。

这场即将席卷全球的次贷游戏，在这两个有着各自打算的华尔街巨头会面后，开始慢慢拉开序幕。